中国婴配粉添加剂巨头“嘉必优”，正在经历上市以来最严峻的经营考验。

7月28日，科创板合成生物第一股嘉必优正式变更为“ST嘉必优”，当天开盘后股价快速下跌超20%。

作为头部乳企核心上游原料供应商，嘉必优的骤然失速，给行业带来哪些警示？

从行业标杆到风暴中心

嘉必优经历了什么？

嘉必优由武汉烯王与美国食品公司嘉吉合资设立，成立于2004年，2023年11月登陆科创板。依托微生物合成技术，嘉必优实现ARA产业化落地，打破了海外长期的技术壁垒，成长为全球重要的ARA、DHA原料供应商。产品供应全球30多个国家的婴配粉生产企业，覆盖欧洲、北美、澳洲、东南亚等市场，且与多家国际乳业巨头建立了长期合作关系。

巅峰时期，嘉必优年营收达5.63亿元，占据国内ARA市场份额近50%，是国内外头部乳企供应链中不可或缺的原料厂商。

然而今年年初，全球发生了多国奶粉预防性召回事件，溯源结果显示，涉事产品所用ARA原料检出蜡样芽孢杆菌毒素。作为全球核心ARA供应商，嘉必优随即被卷入舆论风波。1月12日，上交所向公司下发督促函，要求其依法履行信息披露义务，但嘉必优迟迟未能对外发布完整核查说明。

与此同时，欧盟在事件后迅速收紧进口监管，对产自中国的婴配级ARA执行更严苛的检验标准，抽检比例从常规10%上调至50%，显著抬高企业通关门槛与贸易成本。

多重因素叠加之下，嘉必优海外订单持续萎缩，产能利用率下滑，固定成本持续侵蚀利润。最新业绩预告显示，2026年上半年嘉必优实现营业收入5500万元，同比下降82.07%；归母净利润亏损约1.01亿元，而去年同期为盈利1.08亿元。公司表示，受海外市场舆情和监管新要求影响，产品生产和销售尚未完全恢复，且预计3个月内不能恢复正常。

嘉必优的困境

暴露了婴配粉供应链的哪些“隐忧”？

深入分析嘉必优的困境，一个核心问题浮出水面：业务结构高度不均衡。

2023年至2025年财报数据显示，ARA产品贡献嘉必优约70%的营收，海外市场收入占比在35%至42.5%区间波动。这意味着，一旦海外市场因突发事件陷入需求冻结，企业整体经营体系便直接暴露在风险风暴之中。

放大至整个乳业赛道，这也反映出婴配粉供应链面临的深层困境。一方面，国内乳企的核心营养素供应长期形成“外资大厂+国内供应商”的双供格局。ARA这类原料技术壁垒高、认证周期长，下游乳企一旦选定供应商，切换成本极大。嘉必优正是凭借先发优势和成本竞争力，在国内外头部乳企的供应链中占据了核心位置。但这种深度绑定也意味着，上游任何一个环节出问题，下游几乎没有缓冲余地。

另一方面，市场本身的困境在加剧这种脆弱性。过去几年，中国婴幼儿奶粉市场已进入减量周期，据观研天下数据，2025年市场规模约1372亿元，较2021年峰值缩水超过20%。在存量竞争的格局下，下游乳企对供

应链稳定性的要求只会更高。一旦发生质量风险事件，整个链条上的参与者都会面临被动的承压。

面对当前局面，嘉必优也在积极调整应对策略。公司前期积极推进业务多元化，其中动物营养业务凭借藻油DHA斩获新增大客户订单，美妆个护业务也在与国际品牌合作上取得进展。但从2025年数据上看，这些新业务目前仍属于边际贡献，动物营养和美妆的营收占比仅3.3%，远不足以对冲ARA业务的崩落。

更值得关注的是，公司正在推进HMOs（母乳低聚糖）产业化。其LNnT（乳糖-N-新四糖）产品已获得国家卫健委审批，这是国内合成生物学领域的重要突破，也是婴配粉行业的重要方向，因为HMOs过去长期依赖进口。但问题是，HMOs同样采用微生物发酵法生产，这意味着新产品量产对质控能力的要求依然极高。在当下的信任危机之下，任何一处质量瑕疵都可能被持续放大。

当然，嘉必优的危机还远未结束。如果2026年全年营业收入低于1亿元，公司将面临被实施“退市风险警示”的风险。以当前的态势来看，这个目标的达成已经显得遥遥无期。一季度营收仅1101.4万元，二季度虽有恢复但仍然微弱，全年冲击1亿元营收目标重重受阻。

在婴配粉产业中，食品安全和供应链稳定性是不可动摇的底线。嘉必优从行业宠儿到风险企业的转身，不仅是单一企业的经营教训，也是对整个供应链韧性的一次深刻考验。

文章来源：母婴行业观察

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