近日，铜师傅交出了上市后的第一份中期成绩单。

集团上半年收入3.42亿元，同比增长10.8%，但净利润只有128万元，同比减少95.8%。

55家新店，把利润“吃”没了

铜师傅报告期内最显著的战略动作，便是线下直营渠道的快速扩张。

截至2026年6月30日，公司在全国直营店数量扩张至65家，净增55家。截至业绩发布时，直营店总数已进一步增至72家，公司计划年底达到90家。

当然，开店确实带来了一定的收入增量，上半年零售店收入5051万元，较去年同期暴涨近350%。代销渠道收入也从1440万元增至2240万元，直销渠道整体收入2.7亿元，同比增长13.6%。

门店扩张直接推高了阶段性成本压力。报告期内，该项费用达6840万元，同比增长71.2%，主要源于门店销售人员薪酬、租金及装修摊销等刚性成本的增加。更值得注意的是，线上营收也在萎缩。上半年线上直销收入2.11亿元，收入占比从69.8%下滑至61.8%。

换言之，铜师傅正在用线下的高成本增量填补线上的自然流失。而线下的55家新店，目前仍处于亏损阶段。财报显示，新店培育期内收入尚未充分释放，短期持续压制利润表现，部分门店资产组亦面临减值风险。

毛利率34.1%，泡泡玛特是它的两倍

市场曾称铜师傅为“中年人的泡泡玛特”。但事实上，铜师傅与泡泡玛特并不在同一生意维度上。

报告期内，铜师傅毛利率为34.1%，同比下降一个百分点，而泡泡玛特同期毛利率高达69.7%。毛利率的下滑，主要受三方面因素叠加影响。

其一，原材料成本上升。铜师傅的直接材料成本占总营业成本比重长期维持在50%左右，而铜价上半年持续上涨，直接推高了营业成本。

其二，产能扩张带来阶段性成本压力。 第二生产中心二季度正式投产，总产能提升逾50%，但新产线初期的折旧、制造费用、旧设备报废损失，均在吞噬利润。

其三，存货促销进一步压缩毛利率。截至报告期末，存货达2.25亿元，较2025年底增长32.5%；存货周转天数由135天拉长至159天。为清理积压存货，公司采取了促销活动。

赛道天花板，比想象中更低

铜师傅面临的挑战，不仅在于经营层面，更在于赛道本身的天花板。

据弗若斯特沙利文数据，中国铜质文创工艺品市场2024年规模为15.8亿元，预计2029年增长至22.82亿元。铜师傅以35%的市场份额位居首位，但整个赛道规模尚不及泡泡玛特单年营收。

核心客群方面，铜师傅定位于30至55岁的中年男性，以民营企业家、公司高管及创业者为主，客单价750元以上。该群体消费力强，但规模有限、复购低、审美偏好相对固化。报告期内，公司提及“七彩葫芦”等产品女性购买者首次超过男性，并计划拓展包挂配饰、饰品类及小型家居饰品等"悦己"属性产品，同时引入更多国际IP联名以触达年轻客群。

但转型路径并不平坦。铜材质厚重、不便携、价格门槛高，天然与年轻消费群体“情绪搭子”、“社交货币”的需求存在错位。

授权IP方面，尽管公司已推出《凡人修仙传》《太平年》《大闹天宫》等联名产品，但2025年前9个月授权IP收入占比仅11.7%，尚未形成有效的第二增长曲线。

铜师傅创始人俞光曾以“工业化量产代替传统手工、标准化流程严控成本”的逻辑切入铜制文创赛道，凭借性价比策略在细分市场建立了品牌认知。然而，从当前财报来看，这一路径正在面临严峻考验。

从更长周期审视，铜师傅的核心命题在于，如何在重资产、低毛利、慢周转的铜制文创赛道中，找到规模扩张与盈利能力的平衡点。集团目前渠道的培育效率、新产能的利用率提升、以及新产品对于年轻客群的触达效果，将是决定其能否走向多元稳健发展的关键。

文章来源：母婴行业观察

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