作者/三杯以后

段永平刚刚在雪球发文表示：今天开始买一些苹果，英伟达，谷歌，台积电，等一会儿再卖一些腾讯的put。段永平开始买入股票抄底了，抄作业的机会来了？

3月11日，段永平曾宣布，自己投资生涯中首次体验到“空仓的快感”。当日，美股三大指数集体下挫，特斯拉单日暴跌15%，英伟达、苹果等科技巨头市值大幅缩水，市场蒸发超1.75万亿美元。

严谨地说，段永平口中的空仓并非完全清仓，“而是作为一个满仓主义者，有了（一部分）空仓的意思。其实一月份我就在这里说过了，美股有点贵。在这之前，他明确说过50%的现金就算是空仓。

以下是段永平在雪球平台最新发言（3.11~4.08)，三杯以后编辑整理：

一、遍地是黄金的机会又要来了

网友：美股由于一系列的原因导致了连续几天的大跌。您是怎么看的。是否觉得美股现在像是励精图治中的阵痛。

段永平：我觉得这是瞎折腾的后果，但对于投资者来说是好事。泡沫不破，投资难做哈。很可能遍地是黄金的机会又要来了。

网友：看见微博上居然有人说段永平空仓美股，赶快来雪球看看大道。

段永平：不是空仓了，是作为一个满仓主义者，有了（一部分）空仓的意思。其实一月份我就在这里说过了，美股有点贵。

网友：我50:50算是空仓吗？

段永平：当然算了，比例比我高。

网友1：还是坚持不卖苹果？说过的。

网友2：他那是被Call走的，不是直接卖的

段永平：还有很多put到期了，和被call走其实是一个意思。

段永平：山也还是那座山，梁也还是那道梁！今天开始买了一些（或者卖put）苹果，nvda，goog，tsm，一会儿再卖点腾讯的put。（2025.4.8）

卖了点苹果以及其他的put。懂王威武，感觉起码要折腾一阵子，卖点put来回一起折腾也许是个好玩的游戏。还是老话，千万别用margin。如果put进来的价格从10年后看回来是便宜的价格，那这个投资就值得做，长短皆宜。

 

网友：我还蛮期待特朗普瞎搞一阵子的，要不然真没机会下手啊

段永平：代价很大的。

网友：原来段老师也会早上起来算一卦呀～不知道大道用的是奇门还是六壬还是梅花段永平：以前学过精确，也学过一点大梅花，后来还是觉得自然叫比较好。

手里少了两个A，叫到了7NT。当时手里有大长套，估计是不想问叫时提供更多信息给对手，希望对手首攻出错，结果人家加倍并且直接拔A了。这把牌看出老巴是有冒险精神的。

桥牌是需要算的。

网友：现在的世界局势就像打桥牌。川普（Trump）把牌局叫到 7NT（No Trump）。实际上他手上并没4个A。这次和加拿大关税叫板，加拿大不让步威胁断电，皇牌明显不在美国。川普手里本有大长套强牌，叫个7 Spade 也是大满贯啊。硬要来个7 No Trump， Trump 很容易变成 No Trump.

段永平：你这个好玩。叫7NT时bluffing是非常危险的。希望懂王只是bluffing，不然1929年的大萧条结局可不是闹着玩的。

网友：川普自传讲述自己几次破产起死回生经历，就是不断通过讹诈，反复无常令对手盘最终妥协，手理没牌，虚张声势，空手套白狼。

段永平：是啊，这是非常短视的做法，所以懂王自己生意一直做得不好，现在终于找到赚大钱的办法了。

网友：川普也非庸才，只是口无遮拦。比如俄乌战争处理问题上：事实上会很高明。 尽管，进行中会引起各种全世界各种误会。

段永平：他在他自己的生意上高明一辈子了，自以为高明的那种。选他的人也是觉得他很高明，很有意思。

网友：有趣的评价。

段永平：其实也没那么有趣，因为结局很可能就像他自己的生意一样，希望只是四年。

网友：@大道无形我有型 最近怎么总破防？是不是跌懵了

段永平：是跌高兴了。

网友：苹果到200以下又到甜蜜区了

段永平：今天卖了了点明年一月到期的put。补充一下，苹果目前其实依然不那么便宜，而且面临懂王加关税的不确定因素。

网友：请教一下段老师，懂王这次疯狂加关税。您要是我们的话，您是积极沟通协商妥协还是硬刚到底坚决反制？又或者有其他办法。小老百姓纯讨论段永平：“我们”是谁？“我们”的选择是什么？三十六计里面最重要的是什么？——“不战而屈人之兵”是《孙子兵法》中“谋攻篇”的核心思想之一，也是中国古代兵法的最高境界。它强调通过智慧和策略，而非直接交战，来使敌人主动屈服，实现全胜。这一理念具有深远的军事和现代应用价值。

网友：冒昧问一下，是说懂王懂商业还是不懂呢，有没有漏字笔误呀。

段永平：过去没见他懂过，但很多不懂的人以为他懂，他也以为自己很懂，所以叫懂王。

网友：懂王现在在乱搞，或许最终大家都会为其错误措施买单。

段永平：大家为自己的错误买单而已。

二、投资是愉快的，投机很折磨人

网友：很多投资大佬都说过这么一句话真正好的企业，是可以穿越牛熊的，我也认为优秀的企业再时局动荡时依然可以坚挺甚至上涨。我从拿特斯拉开始，经历了赚钱到几倍收益，到加仓到现在回到成本价。我笃信的好公司，发生了价格大幅的下跌。这种时候除了仔细研读经营数据，或者最近买了一些周的卖put动作，但是真的是恐惧无比恐惧。请问这种时候，是不是就是自己真的看错了还是不够笃定？有没有一些建议给到我们年轻人。

段永平：你确实恐惧了，“买了一些周的卖put动作”？都到了语无伦次的程度了？ “笃信”的人是不会恐惧的，赌徒会！我没啥建议给赌徒们。我试过劝赌徒不要再赌了，但从来没成功过。反正你也还是要继续这样做并承受后果的，我只能祝你好运，毕竟隔壁张三曾经赌对过一次。投资本是件愉快的事情，只要有恐惧就表示你做错了什么。

网友：请教大道，二十岁的年轻人（本金少，目标大）刚开始投资只做投机可以吗？或者说你有认识的人是只投机成功的吗？感谢大道叔。

段永平：其实和买六合彩成功率差不多。

网友：我从17年初抄了巴菲特的作业，买了苹果股票，我也是苹果产品的忠实粉丝，就是因为我认为其他产品和生态没有它好用。所以我的手机只用苹果，和您之前在浙大说的非常像确实不太看他的价格。在21年我买了亚太地区的第一批特斯拉modelY，我也是这样的逻辑，他的产品好用。而且我非常欣赏马斯克这个人他的第一性原理、创新和真诚。我的笃信就源自于此。我卖周期权赚权利金，也是如此。但是近段时间体现在价格上的变化太大了，我才有了恐惧，甚至怀疑到我是不是错了（是不是研究东西太少了，商业模式、动态护城河？导致我不够真的笃信）。我马上要当爸爸了我真的不想当赌徒，有没有一些愉快投资的方法？ 谢谢您。

段永平：投资就是愉快的，投机很折磨人。

网友：我是您的小粉丝，也是大A小韭菜，我也知道您很忙。您说的买股票就是买公司，何为好的公司，能讲一下吗？我前几年买了一只票，现在都没解套，我很郁闷。我很喜欢您的价值投资理念，也有诸多疑问 ，能解答一下 我就万分感谢。

段永平：你先把我过去十多年说过的东西看一下。大致看几遍就应该有点了解了。

网友：其实只要看懂这段话就行了，其他的就要看你能否看懂生意了。

“投资是什么？买股票就是买公司，买公司就是买其未来现金流。这里现金流指的是净现金流，未来指的是公司的整个生命周期。折现率实际上是相对于投资人的机会成本而言的。最低的机会成本就是无风险回报率，比如美国国债的利率。所谓能看懂公司就是能看懂其未来现金流。 (做对的事情)所有所谓有关投资的说法实际上都是在讨论如何看懂现金流的问题。(如何把事情做对)，比如生意模式、护城河、能力圈、等等。”

网友：大道我关注您很久了，在您，巴菲特以及很多书上学到了很多价值投资的思维（比如说“买股票就是买公司”）并且帮父母管理资产获得了不少回报，但是很担心的是“我以为自己懂”。

我目前还在德国留学中，想问下您，巴菲特和您总会说企业的护城河，企业文化是必须要真的去在所投资的公司工作过，或者自己实际创业过才能深刻体会的吗？如果没法接触到创立这个公司的人又有什么好法子帮助做投资呢？还望大道不吝赐教！感谢！

段永平：不需要去所在公司呆过也是可以理解的，呆过也未必就能理解，苹果工作过的人真正能理解苹果的比例也是很小的。是不是创过业同理。还是那句话，你把我在雪球过去十几年说过的东西看几遍就能理解一些了。

三、能看懂周期的话，清仓穿越周期比较好

网友：段叔叔您好，一直很崇拜您！我今年30岁，在加拿大工作生活，前几年靠投资攒了大概100万。我想请教您您怎么看巴菲特常说的普通人长期定投标普500指数就好了？我知道投资SP500就是买美国的国运，这次川总上台大搞孤立主义，这类举措会从本质上动摇美国经济根基，而影响标普500的长期回报吗？作为投资者，是否需要因此担心？

段永平：这个根基不是某一两个人可以动摇的，但你的钱有更好的去处的话就不要纠结了吧？

网友：我32岁，已经定投标普500和纳指100三年多了，总计一百多万，最近几周下跌把前两年的涨幅都跌回去了，手上还有二三十债基准备卖了再买些标普500，大道觉得合适嘛？

段永平：定投不用margin就好，这是个省心的办法，以十年为周期来看你大概率是可以战胜通胀的。不过，如果懂王真的要开始全面关税贸易战的话，可能需要看十四年。

网友：投资纳指长期看肯定没问题 但是应该等到大一点的回调后开始定投比较好，这样后续涨跌都可以。

段永平：统计上确实如此，大的回调后投纳指或者S&P500这类指数的回报都还不错。

网友：请问大道，如果只看懂茅台和腾讯，全仓购买这两只，会不会过于集中，不够分散？

段永平：确实太集中了！你不妨分一半去买那些你搞不懂的东西，反正你至少有一半的钱长期看来回报应该还可以。

网友：能进一步请教一下大道吗？那买入的步骤呢？一次性全上，还是分比例，一定要留多少比例现金（好像问答录里也看过，就是书上读来终觉浅，这感受没刻到骨子里）。

段永平：如果你钱多到会影响市场，也许慢慢买还有点道理。

网友：想请教大道，茅台和腾讯什么价格入手处于相对安全的价格，长期持有5-10年~200万左右的现金！感恩感恩，我是投资小白，钱没有更好的去处，想通过打工+投资，能实现相对的财富自由【满足自己消费的自由就可以啦】

段永平：存银行显然是安全的概念。从10年后看回来，你现在买就应该大概率比存银行安全。

网友：请教大道，持仓穿越周期还是清仓穿越周期？比如2021年，茅台市场给价2600多，腾讯市场给价760多，那个时候是持有还是卖掉呢？巴菲特先生认为优质股票是不会卖的，比如可口可乐、喜诗糖果，但从实际情况看，明显是在2021年卖掉茅台和腾讯更为合理。作为普通投资者，我认为没有绝对不卖的股票，只要市场给好价，不知道您怎么看，麻烦指教。

段永平：我觉得对能看懂周期的“投资者”而言，清仓穿越周期比较好，一劳永逸。

网友：大道下午您好。如果说有确定性的牛市，假日就在这两年内启动百年未有之大牛，作为一个价值投资者，怎么操作能最大限度的实现财富上台阶，您有好的建议吗？段永平：这个问题翻译成白话的意思就是：作为一个投机者，如何可以假装一个夹头来实现财富上台阶呢？ 我的建议就是：做你自己吧，反正最后你会成为你本该成为的那个人的。

网友：请问段总，您做止损吗？当一个好生意好股票好价格持有后，价格还持续跌，跌更多。一般的标准回答可能是买入更多。您会怎么做？

段永平：有闲钱的我话当然是继续买啊。

网友：请问段老师在湾区做专业投资这条路：我上大学开始学习投资快10年了，现在大概小$1m在美股港股，另外2m在外州投资房里，这几年只要空下来操作股票收益能在年化在30-50%，我基本价投抄您作业再加上一些ai领域的因为自己比较懂这块，有机会也会做一些短线量化，最近创业也告一段落，吃老本每年被动现金流大概0.3m，如果学习您做专业投资人有可能吗？总感觉本金还是不够，但其实一年收益个小几十万肯定是够我滚雪球的，只不过速度会慢一些，就怕过两年生孩子要在palo alto买房子一下就把雪球打碎了。

段永平：你都年化30-50%了，继续就好，复利的力量是巨大的！你拿计算器算算？

网友：段总您好，我有个奇妙的想法，拿出20万现金在一个相对估值合理的价格持有英伟达30年和茅台30年，希望退休的时候能有一个大惊喜，你认为可行吗？

段永平：不知道什么样的结果可以让你“惊喜”，尽管试试。别说30年，你能坚持三年都不容易的。

网友：大道您好，关注您三四年，从您的发言里学习到很多，先说声感谢！第一次向您提问不知道合不合适，希望不会打扰到你。

我能理解买股票就是买公司，目前闲钱里面主要持有两只股票，腾讯和拼多多。

从我有限的认知，我其实认为拼多多的护城河比腾讯浅一些，但认为拼多多未来成长空间更大，目前的价格也更合适，因此我给拼多多的仓位更大，认为公司价值最终能增长的更多。从长远来看，这个做法是否不够理性？毕竟投资而言，确定性是最重要的。

提问完毕，其实这也不是一个问题，更多是记录一下自己当下的情况。

段永平：这两家公司都不错，很难决定怎么分配你的资金才能得到最大回报。追求最大回报那是神仙干的事情，好过你的机会成本的投资其实都是不错的投资哈。

网友：最近几个月看了写段总@大道无形我有型 的几本书，引起很多共鸣。2016年底我从企业出来后，主要靠炒股为生，这八年主要靠四五只股票赚了点生活费与儿子留学的费用。真正能看懂的企业也就两三家，不同时期重仓了三家，其中一家盈利占总盈利的8成。

感触就是对我们普通散户来说，能看懂一家企业，并在合适的时候重仓介入，不惧股价涨跌，长期持股。在股市就算是成功的。

段永平：投资是我知道的唯一一个“专业”未必比“业余”好的地方。我也是散户，但是个规模比较大的散户。你能有共鸣说明你骨子里是在”投资“，长此以往你的return大概率会不错。

四、拼多多有机会超越亚马逊，胖东来目前规模还非常小，让子弹飞一会儿

网友：想跟您讨论一下拼多多，未来有机会绊倒亚马逊吗？或者说亚马逊不犯错误的情况下，拼多多还能干掉亚马逊出来吗？

段永平：仅就电商而言，机会总是有的，多大不知道。

网友：大道您好，最近在拼多多上下了很多单，有点理解黄峥所说的Costco+迪士尼了，零售最难的是把优质供应链和消费者需求精准匹配，感觉他们的堡垒越垒越深了。啥时候黄峥能公开出来讲讲就好了，当前舆论对多多误解有点多。

段永平：用户不误解就没问题，其他都是浮云。

网友：大道您好，目前PDD您认为低估了吗?按目前PDD一年能赚1200亿，毛估未来如果能保持3%的增速，按12%的折现，目前内在价值是不是能有1.3W亿左右，按目前市值1W亿左右是不是还有30%的安全边界?不知道我这样理解对吗?

段永平：投资里目前能赚多少钱其实不那么重要，重要的是未来能赚多少钱。过去赚多少钱只是帮助推断对未来能赚多少钱，但无法确认未来能赚多少钱。

网友：请教一下段大师，您去年重新买回阿里巴巴，是认为阿里的电商价值被低估了，还是阿里云业务未来可期，又或者是其他什么的？再一次感谢您无私分享您的投资智慧。

段永平：70多块钱的阿里确实便宜的，对吧？

网友：冒昧打扰到您，看到您回复别人，有这样一段话：

真实内在逻辑是：从10年后看回来，151.8的台积电你愿不愿意买？

假如10年后台积电每股收益15美元，这个价格现在贵吗，我心里可能有个误区，比较困扰，大道能指点下吗

段永平：你给了个十元一次方程，无解哈。

网友：又是围观大佬的一天，特斯拉还会跌多少？

段永平：电动车同质化会越来越厉害，这个行业的商业模式会越来越辛苦的。

网友：能否点评下现在的波音吗？

段永平：卖飞机的，合并了麦道之后干了些很奇怪的事情，以后麻烦比较大。

网友：大道好，能否点评下现在的英特尔？

段永平：不容易。

网友：大道老师，可以讲一下目前关税情况下的台积电吗？段永平：有什么可以替代吗？

网友：大道您好，请教您现在购入中国神华合适吗？女儿还有111天就2岁了，想购入20手神华作为她6岁生日礼物，还请您解惑！段永平：你是想问四年后神华的价钱是多少吗？我不知道。

网友：阿段，您好！有关注到您对mordern企业有涉猎，该企业CEO前段时候还增持自家股票，新闻报道说mRNA技术是医药行业的未来，有望2030年左右治愈癌症。您是怎么看待mRNA技术的，真诚想听听您的看法。

段永平：关注过，不得其门而入。

网友：华为，小米，新能源汽车成功，作为同行兼老对手的oppo，vivo，未来会不会敢为天下后，后中争先，干汽车。还是继续守着消费电子产品。

段永平：我退休二十多年了，不关心这事。

网友：大道您好，我想请教您，您曾经说过腾讯，毛估估未来一年挣2500-3000亿是没问题的，现在腾讯即将做到了，您觉得当下这个时点看，腾讯在未来，能挣多少钱一年呀？

段永平：现在已经能赚这么多了？那未来肯定更多啊。

网友：大道，请教您一下，您一直很推荐腾讯，那您对META是怎么看的？腾讯和meta经常被对标。

段永平：上次国会质询后就不再那么尊重Mark了，但我一直非常尊重小马哥。

网友：希望大道这种大神能买入一些小盘股优质股，这种股票流动性虽然不好可是现金流的确不错。

段永平：大神做接盘神的想法非常有创意。

网友：大道有听说过河南许昌的胖东来么？他经营的超市算不算很好的企业文化？做对的事情，把事情做对。段永平：没听过。不过超市可是苦生意啊。目前规模还非常小，让子弹飞一会儿。

网友：大道老师你好，能否点评下现在的阿斯麦公司

段永平：过去和现在都很厉害的一家公司。

网友：未来不一定会继续厉害？但买股票，实际上买的是一家公众公司的未来商业发展潜力！预测一家公司未来五到十年的经营状况确实很难，但是有可能的！

段永平：The past is history; the future is a mystery。

网友：多加点pdd吧哈哈哈哈哈，黄峥确实太厉害了，不过也可能是大道基金会里的拼多多太多了

段永平：有机会也是会加的。我开始有点“喜欢”Mr. trump了，他真的会给我带来机会。

五、是非问题都是大问题

网友：请教一下这是真的吗？看见别人说的

‘段永平回VIVO，在挂着禁止吸烟的会议室里看见一个烟灰缸，就发脾气了，认为“这么点小事都充满矛盾，别的事都不用看了”。’

‘还有一个是按规定公司“所有人”出差都只按经济舱报销，结果他发现他自己的全部按头等舱报，他说“这是不把我当人看，因为我们的规矩是对所有人的”。’

‘大道是极在乎规矩和要求所有人都要遵守规矩的，所谓企业文化只是管规矩管不到的地方，都遵守规矩之后才轮到企业文化发挥作用。’

段永平：1.是在“步步高”，不是vivo。当时在办公室外面某处看到几个人围着一个大烟灰缸（落地的那种）抽烟，头上有个“禁止抽烟”的标识。我没发脾气，只是告诉大家，这两个东西不能放在一起。要么放烟灰缸，要么放“禁止抽烟”的标识，不然就是在告诉大家，我们是可以没有规矩的。

2.还有一次我回总公司（步步高），发现在“禁止停车”的标识下停了很多车。我问公司的人为什么在不能停车的地方停了这么多车？得到的回答是，因为实在是没地方停车了。我给的建议是，把“禁止停车”的标识拿走，地上画好停车线。后来再去看时确实有停车线了。

3.我很早就喜欢坐头等舱了，小霸王时期就如此，但我不喜欢等级制，所以就规定所有人都可以坐头等舱，但都只报经济舱。

这些都是20多年前的事情了。那时候我还很年轻，还没喝过茅台。

网友：事实上能这么认真对待事情的人是极少的，多数做企业的人只是对影响业务的核心问题（比如大客户，比如研发）关心，但其实骨子里并不是个认真的人，骨子里认真的人是，“我不是为了什么，我就是认真”，因此才会极其敏感地发现问题，而这些问题在我们社会中多数人觉得其实都不是问题。而管理层揪小问题也不是为了解决这个小问题，是建立管理层的一种行为模式。

段永平：是非问题都是大问题。

六、多照照镜子，理性想长远

网友：想请教段叔一个问题，如有打扰，实在抱歉！我通过学习你的发言，能够理解----人最终都会成为那个本该成为的人。我今年已到不惑之年40岁，想请教的问题是：我怎么样可以全面的了解我自己，即：就是我对自己的了解的偏差能尽量小些？先谢谢段叔。

段永平：多照照镜子。

网友：2005年在内布拉斯加大学，盖茨接受大学学生提问时，一位学生问到：“如果你们有重大的决策需要找人商量，一般你们会去找谁商量？”盖茨认真回答了很长一段时间，而巴菲特却冒出了一句：“通常我都会照镜子。”

段永平：照镜子的意思就是老巴说的这个意思。

网友：段总，如何才可以请您打场高尔夫？和您学习的投资方法收获颇丰，可能冒昧打扰，但我许了愿想请您打场球，我十三年高尔夫球龄和股龄，全职投资大A幸存者，感谢。

段永平：我不想认识任何我以前不认识的人，没有任何办法。我是普通人，也有自己的生活，不想被人打扰。很难理解那些明知是打扰还要打扰别人的人们。

网友：段大哥您好！看到您曾数次提过“人最终都会成为那个本该成为的人”。毛姆也曾说过“你终究会成为你正在成为的人，你的每一个选择，都是来自你人生意义的诘问”。我的理解是前者似乎倾向于基因和性格(命运)决定，后者倾向于可以通过后天的学习决定。请问在以您的理解来看，这两句话是同一个意思吗？区别是什么？

段永平：“人最终都会成为那个本该成为的人”的意思是你的每个决策都会对你的一生起到作用，其实就是后天决定的意思·。潜在的意思就是，你要“理性想长远”！你的每一个决定都会对你最后成为一个什么样的人起到作用。

网友：大道您好，我浏览了您雪球上的原发贴，也看了您的一些视频，觉得您的语言朴实，思维清晰，我很羡慕，想请教下，您有养成上面能力的方法吗？感谢大道。

段永平：理性想长远。

网友：刚把小家伙哄入睡，接近情绪失控的边缘，庆幸理性拉了一把，做对的事、安全感、尽量不说不，这几个声音没让情绪失控。

段永平：情绪失控前最好想一下It doesn't help at all，理性想长远很难，但不这样做会让你更难。你的所有行为都是在教小孩儿，包括发脾气、失控等等，情绪稳定的父母是孩子们的福气。那些满脸阳光的孩子们，大概率都是有情绪比较稳定的父母的。

网友：教育的目的跟你不同，你是希望孩子更有价值，他是希望孩子能享受生活。

段永平：我希望孩子能做他们自己，而不是做我做不到的那些事情，很多家长不是那么尊重孩子，希望把它们当自己的附属体，希望他们去做自己没做到的事情，或者做自己做到了的事情，但那些可能都是孩子们不在意的事情。

网友：真的太难了，人与人之间的智商差距可能是最小的了。

段永平：每天的差别可能只有1%或不到。

文章来源：母婴行业观察

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