作者/卫品商业情报

导语：一边是深耕多年的一次性卫生用品材料主业，一边是火热的半导体高端材料赛道，“纸尿裤材料大王” 延江股份的跨界之举，搅动了资本市场的神经。

1 月 18 日，延江股份披露重组预案，拟通过发行股份及支付现金方式收购甬强科技 98.54% 股权，正式进军集成电路互连材料领域，这场跨度极大的转型背后，是主业增长乏力的焦虑，也暗藏多重风险。

延江股份的跨界并非心血来潮。作为打孔无纺布、PE 打孔膜等卫材的核心供应商，其产品广泛应用于纸尿裤、卫生巾等产品，但近年来行业竞争白热化，公司业绩承压明显。2020 年借熔喷布业务实现 3 亿元净利润峰值后，公司盈利持续缩水，2024 年归母净利润仅 2728.43 万元，较峰值缩水超 9 成。同时，公司资金面并不宽松，截至 2025 年 9 月末，账面货币资金 2.17 亿元，而短期带息负债与长期借款合计超 10 亿元，资产负债率达 50.77%。在主业增长见顶的背景下，布局半导体这一高增长赛道，成为其寻求 “第二曲线” 的迫切尝试。

此次收购的标的甬强科技，看似手握 “王牌”：核心产品聚焦高性能覆铜板等半导体关键材料，直接客户涵盖深南电路、胜宏科技等行业龙头，终端触达浪潮信息、中科曙光等企业，创始人团队更是拥有英特尔、华为北美研究院的豪华履历。但光鲜背后，是持续亏损的现实 ——2023 年至 2025 年前三季度，甬强科技累计亏损超 1.14 亿元，资产负债率攀升至 60.59%，尚未形成稳定盈利能力，这意味着延江股份需持续投入资金支持其发展。

资本市场的异动更让此次交易蒙上阴影。2025 年 12 月 31 日，就在延江股份签署收购意向协议当天，公司股价大涨 11.68%，停牌前 20 个交易日累计涨幅达 24.64%，远超行业同期 4.61% 的涨幅。尽管公司声称已采取保密措施，但股价异常波动引发监管关注风险，公告明确提示，若涉嫌内幕交易被立案调查，交易可能暂停或终止。而复牌后股价涨停、34.02% 的高换手率，更凸显市场对这场跨界的分歧。

值得注意的是，此次交易的定价设计颇具争议。收购发行价 8.85 元 / 股、配套募资发行价 9.94 元 / 股，分别仅为当前股价的 49.78% 和 55.91%，近乎 “五折” 的定价引发市场对中小股东利益的担忧。对于资金本就紧张的延江股份而言，此次跨界不仅要面对主业与半导体领域的技术、渠道壁垒，还需承担标的持续亏损、整合不及预期等风险。

从卫材到半导体，延江股份的跨界跨度之大，在行业内并不多见。半导体材料行业技术密集、研发周期长，而延江股份缺乏相关业务经验，能否实现有效整合仍是未知数。这场 “第二曲线” 的赌局，既寄托着公司突破增长瓶颈的期望，也暗藏多重不确定性。对于投资者而言，热闹的跨界背后，标的盈利前景、整合风险与监管不确定性，都是需要审慎考量的关键。延江股份能否成功 “跨界破圈”，仍需时间检验。

文章来源：母婴行业观察

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