导读：近日，美吉姆（SZ 002621）公布第三季度财报。报告显示，2020年前三季度美吉姆实现营收2.66亿元，与去年同期相比减少44.72%，净利润为1.02亿元，同比增长22.31%。其中，第三季度美吉姆营收1.39亿元，与去年同期相比减少32.03%，净利润为1.25亿元，同比增长高达153.93％。

作者/幼教观察

美吉姆方面表示，受疫情影响，公司各项业务的营业收入大幅下降。此外，其在第三季度处置子公司大连三垒科技有限公司100%的股权，获得利润金额约8400万元。

此前，三垒科技曾是美吉姆营收的一大来源，而今年，在早教和低龄留学业务受到疫情重创的情况下，美吉姆果断剥离三垒科技的业务,ALL IN早幼教的动作令人意外。

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两条腿支撑的早教A股巨头

早教行业入行门槛低，小微企业众多，竞争格局分散。依赖于美国成熟的早教内容和A股上市公司的资本优势，美吉姆无疑是这个潜力市场的巨头。2020《中国早教蓝皮书》最新发布的中国早教排行榜显示，美吉姆位列榜首，金宝贝和积木宝贝紧随其后。

据美吉姆2020年半年报透露，天津美杰姆在全国签约早教中心已开设535 家。以往数据显示，美吉姆和金宝贝这类从国外引进教学内容的机构定位高端，门店大都分布在一线城市。

据前瞻产业研究院发布的《中国早教行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，虽然，美吉姆门店数量较少，但由于客单价较高、单店会员人数较多、一线城市门店占比较高，所以从营收角度考虑，美吉姆仍属于我国早教行业的龙头企业。

美吉姆原名三垒股份,前身为大连三垒机器有限公司,主营塑料管道成套制造设备及五轴高端机床的研发、设计、生产与销售。该公司于2011年9月在深交所上市，并于2017年收购了低龄留学领域教育咨询公司楷德教育100%股权,从此迈出布局教育行业的第一步。

2018年11月,公司豪掷33亿元人民币，以支付现金的方式巨资收购天津美杰姆100%股权,增值率高达3766.04%。2019年4月,公司更名为大连美吉姆教育科技股份有限公司,成为A股稀缺早教上市龙头公司，也开始了“制造业+教育”两条腿支撑的时代。

天津美杰姆——主营业务是为儿童提供一站式早期教育服务，采用加盟和直营的商业模式，主要收入及盈利来自于向加盟商收取的初始授权费、持续授权费及产品销售收入，以及直营中心收取的课程销售收入。

除了做早教的美吉姆，公司主体下还包括楷德教育——国内低龄留学语培服务业务，为赴美留学学生提供专业的考试培训和申请服务，主营业务包括 SAT、SSAT、托福、ACT 培训的小班课程，客户群涉及高中生、初中生和小学高年级学生。

集团制造业部分由三垒科技构成，三垒科技主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、生产与销售。

在早教业务加入前，三垒科技曾是集团主体收入的主要来源，天津美杰姆被收购后，早教业务收入的比重逐渐占据美吉姆总营收的大部分，成为新的收入支撑。

2017年美吉姆实现总营收1.77亿元，其中三垒科技营收达0.77亿元，占总营收比重的43.20%；2018年三垒科技实现营收1.49亿元，占美吉姆2.65亿元总营收比重高达56.10%。2019年，三垒科技营收降至1.61亿元，同比仅增长7.87%，仅占美吉姆6.30亿元总营收的25.49%，同比大降30.61个百分点。2020年上半年，在教育业务受疫情影响严重的情况下，三垒科技的业务实现0.49亿元的营收，占美吉姆总营收的38.74%，起到了一定支撑作用。

三垒科技营收占比的逐年降低与早教业务营收逐渐升高相关。2018年，天津美杰姆早教服务收入并入美吉姆，营收金额为0.47亿元，仅占总营收的17.77%；2019年，早教服务营收攀升至4.10亿元，占比超过三垒科技，达到65.13%。尽管是疫情影响的2020上半年，早教业务营收也占比45.03%。

但今年疫情肆虐的第一季度，美吉姆净亏损417.33万元，而三垒科技净利润则为68.63万元，制造业成为美吉姆唯一正向盈利的业务。这也使得美吉姆卖出三垒的举动显得不是那么明智。

当然也有坊间传闻，美吉姆出售三垒股份是因为2020年以来业务持续亏损。

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探索下沉市场和线上教育

美吉姆有胜算吗？

早教业务毛利率超过70%，加盟商的钱好赚可能是美吉姆all in早教行业的原因。

财报指出，公司主要收入及盈利来自于向加盟商收取的加盟费、服务费和产品销售收入，以及直营中心收取的课程销售收入。数据显示，2018年和2019年，美吉姆早教业务的毛利率分别为77.72%和70.30%，其中，2019年天津美杰姆营收为41,145.47万元，实现净利润23,841.31万元。

高利润让美吉姆尝到了甜头并开始加速扩张。报告显示，2018年国内美吉姆签约中心数量为434家，到2019年底，这一数据增长为524，增幅超过20%。而疫情期间，这一数据仍然实现了逆势增长，截至2020年半年报发布，美吉姆国内早教中心的数量又增加了11家。即在不到两年的时间内，美吉姆门店数量增加了近100家。

在这此前，美吉姆一向表示对加盟商要求严格，如今是否是经验成熟后的发力，加盟商的资质能否得到保证，还要等待时间的答案。

不过通过迅速扩张，美吉姆的确利润持续上升，且在洗牌加速的早教市场里，市场占有率持续上升。除此之外， 2019年定位于下沉市场的“小吉姆”也孵化出来。

小吉姆为美吉姆的副牌，主要面向中国广阔的下沉市场，与主品牌“美吉姆”区别定位、错位发展。不过目前小吉姆的门店数量只有8家，主要分布在海安、台州等三、四线城市。

但在下沉市场，早已有红黄蓝、东方爱婴等本土品牌盘踞。据前瞻产业研究院在2019年统计的数据，三线及以下城市网店数量最高的为红黄蓝，有640家门店，其次是东方爱婴和新爱婴。

尽管，自出现虐童和猥亵事件后，红黄蓝市值大幅缩水，客单价也不断降低，但直营门店学生数量仍然不断增长，据其财报透露，2019年直营机构在校学生人数为30806人，2018年同期则为23627人，同比大幅增加了7179人。

此外，美吉姆还在不断探索线上业务，而这一领域中凯叔讲故事、巧虎、小步在家、宝宝树这类早教平台已经各自走出了自己的优势，美吉姆原有课程的线上化还需要进一步摸索。

如今，国内大部分早教机构都在强调欧美教育体系和内容，美吉姆的高端早教业务面临差异化逐渐减弱风险。

通过聚焦业务，美吉姆如今靠着美吉姆早教、楷德教育、小吉姆三大教育品牌，是否能持续保证龙头地位，我们还将持续关注。

文章来源：母婴行业观察

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